看到DFJ全球战略总监Don Wood在4月中国风险论坛上的一个观点，有同感。

“我在准备演讲的时候留意到有四类VC，中国大部分的创新成果都是来自于一、二、三类，在第一类里面，他们利用了中国低廉的劳动力成本这个优势，这是很重要的一个因素，推动这些公司的发展。因为其他一些国家他们的劳动力可能变得更加低廉，就像美国的通用，他们已经在讲他们要把那些更加低廉的东西转移到成本更加低廉的国家去生产，所以在这一类的公司里创新是比较少的。

第二类是VC的创新比较多，他们推动消费者的服务，建设了基础设施，包括酒店、航空等等，很多投资都是投到这些行业里面去。

第三类是拷贝其他国家成功经验的商业模式，像百度就是一个很好的例子，可以说它是一个本地化的GOOGEL，并不是完全创新，但他把另外一个理念很好的执行了下来。以上这三类公司发展得很快，而且早上大家也提到了，VC当中75%的钱都是来自于海外的，很多VC以及他们的支持者在01、02、03年的时候美国、欧洲的投资很低，所以那个时候他们到海外找机会，于是来到了中国，当时他们就找到了这些公司，他们退出很快、盈利很高，挣了很多钱，所以这些行业里面的创新也是非常惊人赞叹的。

但是大家还要考虑一下第四类VC，就是风险更高，但是在这里我们可以实现世界级的创新，比如说我们看到阿里巴巴是一个很著名的品牌，他把B2B做得很成功，这个商业模式也是很成功的。我鼓励大家要能够接受失败，在VC里面，一般来说2/3的投资是不能盈利的，可能当中只有1/3的投资是可以为你带来盈利的，一般来说1/10或者是1/15将会给你挣很多钱，可以抵消其他的失败，所以这必须是一个长期的投资模式。很多投资人来到中国，他们比较保守，只对那些挣钱比较快、风险比较低的产业投资。”

类似的说法也听阎焱谈到过。阎焱旗下SAIF基金的尺寸越来越大，他投的项目也越来越以中后期为主。事实上，国内VC业的PE化已经相当严重。我跟几位国内大牌的投资人交流过，他们能容忍的项目失败率不过50％，因为不存在像KPCB投GOOGLE那样投几百万美元赚几十上百亿的案子，所以大家都保守，都摘伸手可及的果子。这带来的另一个后果就是，早期创业公司尤其是技术型公司生存很难。尤其学生创业的那种。而硅谷最成功的公司都是在车库创业的，而非高管创业，老枪再创业。

同一个会上，来自德国慕尼黑大学客座教授Martin Haemming在分析中外风险投资现状时，特别指出，美国风投资金有40%投于起步期的项目，做产品研发，有接近40%还没有实质收入，还没有销售之前的一些公司，没有任何销售。另外还有54%是有交易，他们是有客户，另外有7%是有盈利，是投资有净盈利的公司，这是美国的状况。

而在中国和印度，分别只有2%和6%是投资早期项目和用于产品研发，所以第一轮很少的公司能获得融资，67%的项目是已经在给VC交钱的公司，另外还有25%的公司是已经有盈利的业绩，这和美国、欧洲甚至以色列是迥然不同的，以色列去年没有任何一家有创投的公司是盈利的。更糟的是，近三年6%和2%还在下降。他们更多倾向于晚期的投资，中国在这段时间，就不算是有早期创投投资的国度，相对于欧美和以色列，中国的创投是比较早的扩张期，而不最早种子阶段。